比特币持有者不卖币也能通过抵押借款，但多数链上借贷场景依赖 WBTC、cbBTC、cirBTC 这类托管型包装代币。用户获得了在其他链上使用 BTC 的能力，也把底层资产保管、赎回规则、协议运行和清算机制交给了托管方与智能合约。文章围绕铸造与赎回流程、二级市场交易、借贷清算、流动性门槛，以及 Coinbase、Circle 与 WBTC 的差异展开，核心问题只有一个：手里的代币，是否真能换回原生比特币。

Galaxy 研究显示，2026 年第二季度加密抵押借贷总规模环比减少 113.3 亿美元，降至 561.6 亿美元，较 2025 年第三季度峰值回落 40.13%。DeFi 借贷连续第三个季度收缩，跌幅大于 CeFi，令 CeFi 未偿贷款规模自 2023 年第三季度以来首次高于 DeFi。同期期货未平仓合约仅小幅回落至 1032 亿美元，BTC 与 ETH 内部分化明显；截至 7 月末，期货 OI 已回升至约 1140 亿美元。

Castle Labs 的一篇研究指出，在 2005 万枚活跃供应的 BTC 中，只有 31.1 万枚、约 1.5% 正在获得收益，绝大部分比特币仍处于闲置状态。文章将这一现状与 ETH 32.5% 质押率进行对比，梳理 CeFi 借贷、跨链包装资产、BTC L2 与质押协议各自的收益来源和信任假设，并以 Stacks 为案例，分析其如何通过比特币锚定执行、sBTC 桥和即将上线的 PoX-5 方案，尝试在不脱离比特币安全模型的前提下提高 BTC 资本效率。

Castle Labs在一份长文中梳理了比特币链上金融生态现状：约 2005 万枚活跃供应中的 31.1 万枚 BTC 能获得收益，占比约 1.5%。文章将中心化借贷、EVM 与 Solana 上的 BTC DeFi、Babylon 与 Stacks 等 BTC L2 和质押协议放在同一框架下比较，并逐项拆解托管、桥接、签名者、多签、智能合约和削减风险。文中还以 Stacks 为案例，介绍其 sBTC 桥、Nakamoto 升级、PoX-5 提案、stBTC 设计，以及 Zest、Bitflow、Hermetica 等应用如何围绕 BTC 原生金融展开。

Citrea 宣布主网上线，目标是把借贷、交易和更多资本市场活动直接带到比特币网络。与此同时，平台推出由 MoonPay 发行、M0 提供底层支持的稳定币 ctUSD，锚定美元，并以短期美国国债和现金全额支持，定位为面向比特币金融活动的合规结算层。文章还提到，比特币市值虽约为 1.3 万亿美元，但超过 61% 的 BTC、约 1.2 万亿美元资产在过去一年没有移动，反映出原生金融基础设施仍然不足。Citrea 目前聚焦 BTC 抵押借贷和 BTC 结构化产品，并已准备上线 30 多个比特币原生应用。